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2021年报及2022一季报分析之CRO、CDMO:景气延续、订单强劲、产能加速 全球产业转移趋势持续

放大字体  缩小字体 发布日期:2022-05-17  浏览次数:22
核心提示:2021年年报及2022年一季报CRO、CDMO板块完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的18只CRO与CDMO创新药产业链核
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  2021 年年报及2022 年一季报CRO、CDMO 板块完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的18 只CRO 与CDMO 创新药产业链核心标的分别组成CRO 与CDMO 板块,对各项指标进行解读,发掘数据背后的行业趋势。

  2021 及2022Q1 板块持续景气,各项指标表现亮眼。1)业绩持续强劲:2021 年CRO、CDMO 收入+49.2%,归母+74.4%,经调整None-IFRS 归母+44.3%。剔除2020 年疫情影响后,2019-2021 年板块收入+40.5%、归母+61.4%,经调整None-IFRS 归母+48.6%,均呈快速增长态势。分季度看,2022Q1 收入+72.8%,归母+36.0%,经调整None-IFRS 归母+111.3%。2)项目转移持续:2021 年国内CRO、CDMO 核心标的项目总数占全球研发管线比例提升至29.5%(+2.2pp);3)运营效率持续提升:2021 年CRO 平均人均创收增至59.3 万元/人(+7.9%),创历史新高。4)产能扩张加速:源于行业需求持续旺盛,2021 年固定资产+40.9%、在建工程+78.9%。

  细分来看,CDMO 加速增长,CRO 延续高增。1)小分子CDMO:源于商业化项目不断落地、产能利用率及运营效率快速提升,小分子CDMO 收入+42.5%(近三年CAGR约+40.2%)。板块项目+8.7%,其中商业化项目+54.7%;2)大分子CDMO:加速恢复态势凸显,收入+101.8%(近三年CAGR 约+88.6%),项目上后端延伸趋势显著,商业化项目+350%,临床前项目+83.3%,占全球比重19.4%(+6.8pp);3)临床前CRO:

  源于高增订单持续释放,临床前CRO 收入+37.6%(近三年CAGR 约+36.3%),占全球比重15.8%(+3.2pp);4)临床CRO:恢复趋势持续,收入+56.0%(近三年CAGR约+34.8%),我们预计随疫苗持续接种,新冠药物持续分发,疫情常态化后有望加速恢复。

  行业迎业绩加速收获期,中长期持续性有望超预期。1)CDMO:商业化项目持续加速2021 年+47.4%,大订单夯实业绩确定性,头部公司产能扩容加速,持续高速成长可期;2)CRO:研发管线不断扩充,创新疗法项目占比不断提升,2021 年新签订单加速增长(+74.2%),“量”“价”提升有望驱动CRO 持续获益。

  投资建议:长坡厚雪的优质赛道,一体化平台“前端导流+后端延伸”商业模式加速收获,持续看好:1)“端到端、一体化”综合型CRO、CDMO 药明生物、药明康德、康龙化成;2)特色细分赛道头部公司昭衍新药、药石科技、皓元医药、百诚医药、阳光诺和;3)伴随大订单及后端项目加速延伸的头部CDMO 凯莱英、博腾股份;4)疫情后时代持续恢复及前端项目导流有望带来加速成长的临床CRO 泰格医药及5)“小而美”且不断加速成长的美迪西、诺泰生物、成都先导等。

  风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选,或与实际情况存在偏差的风险

(文章来源:中泰证券)

文章来源:中泰证券
 
 
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