困境已经减轻。

平静的湖水涌起了一阵阵漪涟，世茂集团公司（000813.HK，通称“世茂”）经营情况触动多方。2021年10月底至11月初，几天内，该企业债券从投资级坠落废弃物级。11月5日，一则世茂与陆家嘴信托毁约的不实传言，点爆当日世茂股债连杀，从而解开了世茂流通性困境一角。此外，世茂集团旗下上海市世茂停止售卖浦城路住宅小区110一套房源，也导致了销售市场密切关注。

一个多月来，世茂集团公司债务违约传言持续，但据21新世纪经济发展报导小编掌握，世茂现阶段都还没在公开市场操作产生实质毁约事情，且一直按期兑现中票等额本息贷款与商业承兑。12月20日，世茂系企业股票价格主要表现不佳：世茂股票价格发报5元港币，跌8.59%，市净率1.24，总的市值189.9亿；世茂股权微涨1.88%至3.25元RMB；世茂服务项目则较上周五收市价一样，发报5.12元港币。此外，地区债有轻度增涨。

但追溯世茂短期内流通性困境，可以看得出时下房地产行业大环境早已对房地产企业市场流动性造成了很大的危害，房地产企业发展模式遭遇重构。

销售市场三缄其口

“1105”股债连杀以前，世茂在投资人眼里可谓是高品质投资标底。2021年4月8日，标准普尔将世茂调级为“投资级”，这代表着，这也是继万科、龙湖后，第三家跑进庇护所的企业。接着标普评级也跟进了。7月7日，穆迪升级看多个人信用报告，为年末将世茂调节为“投资级”做准备。

方案不及变化快。

“1105”以后，世茂执行总裁副书记兼监事会主席许世坛当日已举办投资者线上会议表述企业并没有实际性毁约，分多笔私募基金与境债务也在谈宽限期。但因为销售市场气氛江河日下，投资者针对世茂有过多猜疑与疑惑。一个多月以内，世茂股债遭遇深层调节。

12月13日，世茂再度遭遇“股债连杀”。当日世茂股票价格点收7.08港币，跌12.16%；地区以世茂股权（600823.SH）、上海市世茂工程建筑有限公司为发售行为主体的公司债券均发生大幅度下挫，多个债卷发生临停。

外部一直不确立海外投资者售卖世茂债卷的缘故在哪儿，一说是组织看空，一说是世茂负债存有毁约风险性。但这2种状况均沒有实际性直接证据。

据21新世纪经济发展报导记者采访掌握，世茂具体情况并不是外部传言那样极端。从该企业按时兑现商业承兑及其还款一笔3000多万元私募基金等额本息贷款也由此可见，最近世茂流通性困境已经减轻。

一名从业设计行业的人员对21新世纪经济发展报导小编表明，其手上拥有上百万世茂商业承兑，世茂在12月早已按时兑现了一半；剩余一半则要到来年上半年度才期满。做为经销商，他感受到世茂资产问题已经减轻，自身一个月前的焦虑情绪心理状态也慢慢消除了。

除开大环境的转变，世茂也许恰好是房地产企业资金回笼方式与目前的领域调节发展趋势矛盾的一个实例。

从世茂2021年中报由此可见，世茂有息负债为1645.1亿人民币RMB，在其中一年下列的短期借贷为346.49亿人民币RMB，一年内期满的债卷为97.94亿人民币RMB。短债占有率约为27%。

此前，某国际性评级机构发帖子强调，世茂表外债务经营规模做到1200亿RMB，这也是提升该企业市场前景不容乐观要素的一个重要缘故。世茂层面则沒有公布过表外债务的数据信息。

表外债务经营规模疑团

世茂的表外债务有多少？也许可以从最近一位投资知名人士的去世追溯。

12月18日，中植系领军人解直锟忽然过世，引起普遍关心。外部的关心，也曝露了世茂本次流通性困境的在其中一个缘故。

中植系刚在2021年7月份以16.45亿从乐视电视手上买走世茂工三新项目。世茂工三是由世茂股权耗资30亿人民币打造出的集商业服务、酒店餐厅、办公楼于一体的综合体新项目。2015年，乐视控股以29.72亿人民币的价钱从世茂股权手上获得工三新项目100%股份。2016年9月，乐视电视逐渐正式接手世茂工三并方案对其更新改造。殊不知乐视电视迅速就殒落了。2021年7月29日，北京市产权交易所官方网站表明，中植系集团旗下北京市卓睿物业管理服务有限公司以16.45亿人民币从乐视控股手上拍下世茂集团公司高档城市地标商业综合体世茂工三。

中植系与世茂的资产联络远不止于此。12月18日夜间，中植集团发布了解直锟治丧委员会名册。做为业务小伙伴，世茂集团公司执行总裁许荣茂声誉鹊起。

2020年4月26日，中植系投资服务平台中海晟融根据官微公布，其已回收北京市东城区工人体育场南街公寓楼新项目，并且以40%利益引入世茂集团公司协作。

世茂管理体系许多合控股子公司当中，发生了中植系“中植创信投资有限公司”的影子。包含深圳樾韵企业经营管理有限公司、深圳樾茂企业经营管理有限公司、深圳荣樾企业经营管理有限公司、深圳茂樾企业经营管理有限公司、深圳樾晟企业经营管理责任有限公司、深圳晟世善居实业公司有限公司、深圳荣晟善居实业公司有限公司、深圳升丰硕实业公司有限公司、深圳融晟丰硕实业公司有限公司、深圳海晟丰硕实业公司有限公司、深圳融丰硕实业公司有限公司等11家企业。

企信宝表明，这11家合联营公司均是世茂系关联企业与中植创信各持仓50%申请注册而成。透过公司股权结构，小编看到这在其中一部分企业引进了金融企业资产，不清除明股实债的概率。

例如2020年9月1日，深圳樾韵企业经营管理有限公司由中植创信投资有限公司与深圳穆庭投资责任有限公司（通称“穆庭投资”）各持50%股份投资创立，注册资本5000万RMB。穆庭投资由泉州市穆隽股份投资责任有限公司（通称“穆隽股份投资”）持仓100%，穆隽股份投资由贵州省嘉诚创铭投资核心（有限合伙企业）与上海市妙霖企业经营管理有限公司（通称“上海市妙霖”）各持仓50%。而上海市妙霖则是苏州市世茂购置产业有限公司100%拥有的分公司。苏州市世茂是由BONUSBOOMLIMITED(博希有限公司)国有独资拥有的外资企业。查看工商登记信息由此可见，BONUSBOOMLIMITED是许世坛与许荣茂一同拥有的一家港资企业。

假如说中植系企业与世茂只是是股权合作关联，那麼贵州省嘉诚创铭投资核心（有限合伙企业）的资产构造也表示了世茂表外融资途径。

贵州省嘉诚创铭投资核心（有限合伙企业）由贵州省茂晟投资管理方法有限公司持仓60%，贵州省泰嘉投资管理方法有限公司持仓40%。贵州省茂晟投资管理方法有限公司与此同时也是贵州省泰嘉投资管理方法有限公司100%持仓的全资子公司。换句话说，贵州省嘉诚创铭投资核心（有限合伙企业）便是贵州省泰嘉投资管理方法有限公司的全资子公司。

贵州省泰嘉投资管理方法有限公司有哪些出处？这个企业是摩根银行全资子公司中嘉富通（北京市）投资有限公司与贵阳市观台泰产业链基本建设投资发展趋势有限公司各持仓50%创立的，贵阳市观台泰产业链基本建设投资发展趋势有限公司由贵阳观山湖区发展趋势和改革创新局持仓87.7193%与我国农发银行全资子公司我国农发关键基本建设股票基金有限公司持仓12.2807%申请注册创立。

做为一家海外金融信息服务组织及英国最高的金融机构之一，摩根银行干预一家租用领域企业，显而易见要激发其金融业特性。而贵阳观山湖区发展趋势和改革创新局与农业银行的干预，不清除这个企业已经有质押担保借款这类的姿势。

从工商局材料由此可见，前述11家企业均为2019年、2020年上下创立，关键点与世茂回收福晟集团紧密结合。一般而言，合联营公司并不是合并财务报表的合拼目标。那麼，世茂根据创立合联营公司引进资产的方式，无疑是一个表外债务的秘密安全通道。

合联营公司在世茂管理体系内的总数巨大，据世茂2020年年度报告及2021年中报公布，2020年，世茂一共有85家合联营公司，对比2019年年度报告公布的96家，降低了11.5%；2021年中报表明，世茂为合联营公司垫付资金超出50亿。

世茂2021年中报里公布过一桩司法部门起诉，也从一个侧边体现出合联营公司的负债风险性：一家金融机构对上海市世茂提出诉讼，称上海市世茂须代上海世茂的联营公司杭州市世茂新世纪购置产业有限公司(“杭州市世茂”)还款借款等额本息贷款总共约3.9亿人民币RMB。乃因为杭州市世茂深陷财政艰难，而上海市世茂为其借款保证贷款担保。世茂在中报中强调，2021年中报迫不得已因此记提盈利和亏损约5321万余元RMB。

等候赎罪与逃生

迄今为止，世茂意见反馈给投资人的划分是正方向的，自打流通性问题发生以后，世茂积极主动进行逃生，包含在股票市场进行一连串股权融资、控股股东质押贷款财产股权融资、售卖新项目股份加血等一系列姿势，也表明了世茂有解决突发性困境的专业能力与财产整体实力。

12月17日，世茂公示，售卖西南地区九龙荔盈街6号及荔盈街8号维港汇新项目22.5%利益，总成本20.86亿人民币，买家为爪哇控投(00251.HK)及会德丰及信置(00083.HK)俩家合作者。售卖所得的账款净收益预估用以市场拓展、还款债权债务及作为一般公司主要用途。世茂预估此次买卖将造成2021年年度报告就转让事宜记提亏空约7.7亿港元。

公布材料表明，这也是2017年由会德丰、信和置业、嘉华国际、世茂房地产业及其爪哇控投协同拿到的原价172亿港元新项目，一度变成香港特别行政区较贵土地。

前不久，世茂控股股东许荣茂大家族将集团旗下3层中环中心物业管理质押给星展银行，获得14.05亿港元借款；世茂将坐落于上海市浦东新区上海陆家嘴的总公司大厦上海市世茂商务大厦质押股权融资，额度不祥；世茂控股股东以每一股8.14港币的价格配股1.45每股公积金所持股的股权，等同于已发售总市值的3.97%及经申购事宜扩张后已发售总市值的3.82%，股权融资约11.73亿港元。

早在灾难发生前，世茂系企业就逐渐经常股权融资。10月20日，世茂服务项目控投公示配股及发售可换股债券，筹集资金48.2亿港元，在其中80%确立用以企业并购。迅速，世茂服务项目各自以2.46亿人民币、9964亿元的价钱，回收了苏州市鸿天物业管理70%的股份、湖南省吉立物业管理70%的股份。12月13日，世茂服务项目再用超16亿RMB回收关联企业世茂股权的物业管理服务业务流程有关企业、财产、债务和业务流程等，有专业人士将这一关联交易讲解为“极具特色静脉注射”给世茂系。12月15日，世茂股权进行集团旗下期满中票偿付兑现资产3135万余元资产划转。

事实上，世茂流通性困境发生以后，有专业人士怀疑过企业很多高层住宅新项目沉积太多资产。2021年6月，前海自贸区世茂商务大厦发售运行6.18折特惠；除此之外，福州市世茂108商务大厦超500米相对高度被叫停，降到360米。

能不能变成第一家逃生取得成功的房地产企业，世茂仍在勤奋中。

（创作者：唐韶葵编写：林虹）